首批科创债发行落定，券商如何突围？

近日，中信证券、国泰海通证券、中信建投证券、中国银河证券、招商证券、申万宏源证券等11家券商首期科创债发行落定，实际发行规模已超130亿元。首批券商科创债的发行票面利率区间位于1.67%至2.1%；获投资者热情参与，多家科创债认购倍数达6倍以上。

分析人士认为，券商积极抢滩科创债领域，这一趋势得益于多方面因素的推动，包括监管政策红利释放、科创企业融资需求快速增长等。未来，科创融资领域的竞争将愈发激烈。券商若想在这一领域脱颖而出，需从多维度构建核心竞争力，包括深耕专业化能力、推动生态化协同发展、强化金融科技赋能以及优化风险管理等方面。

券商积极抢滩科创债

记者根据沪深交易所官网统计得知，目前，中信证券、中信建投证券、中国银河证券、招商证券、东方证券、平安证券、华泰证券、国泰海通证券、华福证券、长城证券、申万宏源证券等11家券商首期科创债发行落定。

从发行规模看，首批券商科创债发行集中在5亿至30亿元。其中，招商证券债券发行30亿元科创债，居于首位；国泰海通证券、中信证券分别发行20亿元科创债；中信建投证券、中国银河证券、东方证券、平安证券、申万宏源证券分别发行10亿元科创债。

本期券商科创债的发行票面利率区间覆盖在1.67%至2.1%。其中，国泰海通本期发行债券品种二的票面利率最高，达到2.1%；中信证券科创债品种一的票面利率最低，为1.67%。其余9家券商的发行票面利率区间集中在1.69%至1.83%。

从全场认购倍数来看，首批券商科创债获得投资者热情参与。其中，东方证券发行的本期科创债认购倍数达到8.17倍，国泰海通本期发行债券品种一的认购倍数达7.55倍，中国银河证券、申万宏源证券等多家券商的认购倍数也超过6倍。

截至目前，包括国联民生证券、东吴证券在内，共有13家券商披露公开发行科创债的公告，实际发行规模已超130亿元。

作为中介机构，券商亦充分发挥专业优势，为企业融资搭建桥梁，赋能科技创新领域高质量发展。

近日，河钢集团有限公司（简称“河钢集团”）在上交所成功发行河钢集团2025年面向专业投资者公开发行科技创新可续期公司债券（第一期），发行规模15亿元，发行期限3+N年，票面利率2.55%。此次发行由国泰海通担任牵头主承销商和簿记管理人，是金融与实体经济深度融合的又一重要成果。

科创融资需求快速增长

当前，券商密集布局科创债市场，主要受多重核心因素驱动。政策层面，监管部门通过政策倾斜释放红利，证监会明确鼓励券商通过债券融资加大对科创领域的支持力度，与国家推进产业升级、强化科技自立自强的战略方向高度契合。

科创领域融资需求持续释放。盘古智库高级研究员江瀚在接受《国际金融报》记者采访时表示，券商积极抢滩科创债主要源于科技创新型企业融资需求的快速增长。随着国家对科技创新支持力度的加大，科技企业需要更多元化的融资渠道来支持其研发和扩展，而科创债提供了一种有效的融资方式。

国泰海通证券相关负责人对本报记者表示，本期债券的顺利发行，有利于国泰海通及子公司拓宽中长期资金来源，更好地服务科技创新和新质生产力的发展。

业务转型层面亦有需要。天使投资人、资深人工智能专家郭涛在接受本报记者采访时表示，在全面注册制改革背景下，投行业务竞争加剧，券商亟需拓宽资本补充渠道，提升科创领域的综合服务能力，以实现业务模式的创新升级。

与银行、创投等其他金融发行主体相比，券商在服务科技创新型企业方面，具有显著差异化优势。

郭涛认为，相较于银行，券商发行的科创债资金用途更为灵活，可精准对接科创企业股权投资、产业孵化等多元化需求；相较于创投机构，券商依托全牌照业务体系，能够构建“债权融资+股权投顾+上市承销”的全链条服务生态，有效降低科创企业的综合融资成本与时间成本。

“一方面，券商拥有丰富的资本市场运作经验，能够为科创企业提供包括IPO、再融资在内的全方位金融服务；另一方面，券商通过发行科创债可以进一步优化自身的资产负债结构，提升资金使用效率，增强盈利能力。”江瀚说。

朝向复合服务机构转型

从募资用途来看，多家券商均提及“股债基”联动。例如，国泰海通将主要用于通过股权、债券、基金投资等形式专项支持战略性新兴产业和先导产业发展；平安证券将通过股权、债券、基金投资等形式专项支持科创领域业务。

“股债基”联动募集资金表明金融机构正积极探索多元化的投资路径，以满足战略性新兴产业和先导产业的发展需求。在江瀚看来，这种做法不仅有助于分散风险，还能为处于不同发展阶段的企业提供定制化的资金解决方案。

郭涛认为，券商通过科创债实现“股债基”协同发展，传递出三大深层战略信号：

一是角色转型信号，券商正从传统的通道服务商向“投资+投行”复合型服务机构转型，通过自有资金直投培育科创项目，提前布局优质标的，为后续承销保荐业务夯实基础。

二是资本配置信号，股权基金侧重解决科创企业长周期研发的资金缺口，债券融资则优化企业负债结构，形成跨周期、多层次的资金支持体系。

三是市场建设信号，券商加大在做市承销业务的投入，旨在提升科创板块的市场流动性，完善多层次资本市场的定价机制，同时反哺资管、自营等业务，实现协同发展。

多维构建核心竞争力

从募投行业来看，首批券商科创债募集资金主要投向集成电路、人工智能、新能源、生物医药、高端装备等科技前沿、战略性新兴产业细分领域。面对科技创新领域的业务需求，券商亟待提升服务科创的效能，进一步增强自身的行业竞争力。

对此，江瀚建议，突围策略可从如下几个方面展开：

一是券商应加强与科研机构的合作，深入了解科技前沿领域的发展动态和技术需求，从而更加精准地定位投资项目，提升投资回报率。

二是加大对人才培养和引进的力度，尤其是那些既懂金融又了解科技行业的复合型人才，这对于提高券商的服务质量和创新能力至关重要。

三是利用金融科技手段优化服务流程，提高服务效率。例如，开发智能投顾系统帮助客户更好地理解投资机会，或是运用大数据分析技术评估项目风险。

未来，券商在服务科创领域亦需多维度构建核心竞争力。在郭涛看来，主要包括以下几个方面：

• 深耕专业化能力，组建兼具技术洞察与产业经验的研究团队，创新设计含转股条款的次优级债券等结构化产品。
• 推进生态化协同发展，联合地方政府产业投资基金、行业龙头企业共建产业联盟，打通“科技研发—产业落地—金融支持”的闭环链条。
• 强化数字化技术赋能，借助AI智能风控模型动态评估科创企业价值。
• 优化风险管理，设立科创专项坏账准备金，建立投保联动机制等。

记者：王媛媛