A股冲高受阻，原因找到了

昨日传来关税方面的利好消息，A股市场士气大振。然而，今日市场高开后却出现回落，个股收跌居多。板块轮动特征明显，昨日大涨的国防军工板块今日领跌，而昨日表现不佳的创新药板块今日飘红。

受访人士认为，当前市场冲高面临阻力，主要因素包括资金观望情绪升温，交易量能不足；中美关税细则落地及中东局势等外部事件，导致北向资金流入放缓，甚至出现阶段性流出。不过，美对华关税下修，直接利好出口链企业。短期内，尤其是那些预期较低的出口链企业，可能会迎来脉冲式的修复机会。

A股高开后回落

5月13日，A股早盘高开，不久后便回落，全天走势整体温和。沪指收涨0.17%报3374.87点，创业板指收跌0.12%报2062.26点。科创50、北证50微跌，而沪深300、上证50微涨。今日成交额为1.33万亿元，较昨日微降。

个股跌多涨少，A股共计1941只个股收涨，涨停股70只；3234只个股收跌，跌停股14只。

31个申万一级行业板块中有18个收涨，板块轮动特征明显，银行领涨护盘，美容护理、医药生物、交通运输板块表现不错。昨日领涨的国防军工板块今日领跌，跌幅超过3%。计算机、机械设备、电子、通信等板块也出现微幅回落。

TOPCon电池、HIT电池、钙钛矿电池概念板块涨幅均超过2%，阿兹海默、体外诊断、肝炎概念等医药相关股表现不错，昨日下跌的创新药板块今日回升。

对于今日A股高开后回落的表现，排排网财富研究部副总监刘有华向《国际金融报》记者分析，一是随着利好消息兑现，部分获利盘选择逢高止盈，导致市场抛压加大，指数承压回落；二是沪指在3400点附近面临较强技术阻力，该位置不仅是前期密集成交区，也是市场心理关口。由于缺乏足够的增量资金配合，指数在冲击该点位时遇阻回落，短期内仍需震荡消化压力。

当前市场继续冲高面临阻力，刘有华分析认为主要来自两个方面。一方面，市场成交量未能持续维持在较高水平，表明市场参与热情有所减弱，资金观望情绪升温。量能不足不仅会限制指数的上涨空间，还会加快板块轮动，使得资金难以形成合力，进一步加剧市场的震荡格局。另一方面，美联储议息会议可能释放鹰派信号，以及中美关税细则落地和中东局势等外部事件，会导致北向资金流入放缓，甚至出现阶段性流出，从而对A股市场形成一定拖累。

“贸易博弈预计将呈现中长期态势，伴随着加码、谈判、缓和等反复拉锯过程，其对市场影响也将边际减弱。”富荣基金方面表示，值得关注的是，国内政策层面也在积极发力。在关税战的背景下，我国已做好一揽子政策储备，通过多工具的配合，由点及面地稳定市场预期，这充分显示了政府稳市场、稳预期的决心与信心。对于市场而言，指数层面下方有支撑，但向上仍需消化外需回落的担忧。因此，投资者把握结构性机会成为当下的核心。

关税缓和非一劳永逸

关税战动态、政策、业绩、资金等因素均对A股市场产生重要影响。就关税而言，昨日午后中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，双方承诺将于2025年5月14日前采取一系列举措，包括修改加征的从价关税等。这释放了什么信号，对中国有何影响？

从我国的出口情况来看，中短期内美对华以及对我国主要协同生产地区的关税烈度均有明显缓和，这为我国4月数据中已经明显开始呈现的‘二轮抢出口’提供了更大的可能性和更充足的空间。但从中长期时间维度来看，美国裂变全球产业链的长期战略意图仍然存在，关税环境的缓和尚未一劳永逸。”华福证券研究所副所长、首席宏观分析师秦泰向《国际金融报》记者表示。

秦泰建议，在当前出口前景向好、汇率趋于上升的有利中短期形势下，应加大力度稳定房地产市场预期，并由此带动内生性居民消费意愿见底回升。在此基础上，一旦未来关税环境再生变化，可更为主动地实施中央财政积极扩张，以更大力度实施补贴，刺激耐用消费品等内需改善。通过夯实国内大循环，真正实现对外部不确定性的持续抵御。

民生证券宏观邵翔团队表示，在联合声明发布前，基于美国对华145%的新增关税，预计中国出口的逻辑为“对美几乎不可贸易+90天抢转口对冲”，在这种情况下，二季度我国出口同比可能降至-5%附近。而在联合声明发布后，美国仅保留30%的关税。虽然中国出口和名义GDP同比仍可能分别受到5.5百分点和1个百分点的拖累，但拖累幅度已较“145%税率”情形大幅减轻。因此，二季度中国出口有望保持正增长。

A股短期或震荡偏强

接下来，A股市场如何演绎？

申万宏源证券A股策略首席分析师傅静涛在接受《国际金融报》记者采访时表示：“短期来看，A股震荡中枢有望抬升；长期而言，我们更看好A股的结构性牛市，尤其对科技板块充满信心。”他维持2025年二季度市场为中枢偏高的震荡市的判断。

傅静涛指出，后续扰动担忧犹在，基本面持续改善的预期尚难发酵，A股业绩的未来节奏也未发生根本性改变。此外，重新强化国内AI产业趋势的关键催化因素也需要等待。从结构上看，美对华关税下修，直接利好出口链企业。原本在二季度，出口企业更多是通过抢转口的方式来应对关税限制，但如今随着关税调整，抢出口变得更加直接，弹性也更大。短期内，尤其是那些预期较低的出口链企业，可能会迎来脉冲式的修复机会。

“A股短期震荡偏强的趋势可能进一步加强，基本面预期的改善可能导致A股突破上行。”华金证券策略邓利军团队告诉《国际金融报》记者，一是近期A股震荡偏强的核心驱动因素可能进一步加强。首先，政策和流动性宽松是A股“五一”节后走强的主要驱动因素。此次超预期大幅降低加征关税，不仅不会对国内政策和流动性宽松产生负面影响，反而可能进一步加大美联储降息和人民币升值的预期，从而对流动性宽松预期形成有力支持。其次，中美缓和带来的风险偏好改善是推动近期走势偏强的另一个核心因素。本次超预期降低关税，对该因素的推动作用更为显著。

二是短期A股震荡上行的最大压制因素可能大幅消减。上述团队分析，首先，此前市场对加征关税导致出口回落，以及经济和盈利基本面偏弱的担忧，是压制短期A股走势的最大因素。而本次超预期大幅降低关税，有望显著缓解这种压制。其次，A股短期持续维持偏低的成交额，主要源于市场对经济基本面的担忧，导致保险、基金及外资等机构资金和增量资金未能大规模入市。本次降低关税可能大幅改善机构的风险偏好，一旦A股成交额放大，有望开启突破上行的行情。