营收增速降至1.91%,“河北王”老白干酒高增长终结

近日,老白干酒(600559.SH)发布了2024年年报。

报告期内,公司实现营收53.58亿元,同比增长1.91%;归母净利润为7.87亿元,同比增长18.19%。

1.91%的营收增速也意味着,其终结了此前连续三年的两位数增长态势。

回顾2021年—2023年,老白干酒营收分别为40.27亿元、46.53亿元、52.57亿元,增速依次为11.93%、15.54%、12.98%。

营收增速降至1.91%,“河北王”老白干酒高增长终结

左宇制表

而2024年增速断崖式下滑,也使其未达到年初制定的57.8亿元营收目标,完成度仅92.7%。

业绩“粮仓”增长动力不足

作为冀酒龙头,河北市场一直是老白干酒的业绩“粮仓”。

2024年,公司在河北地区实现营收31.18亿元,同比增长2.61%,占酒类营收比重达58.54%。

可以说,“大本营”撑起了老白干酒的半壁江山,但该区域竞争愈发激烈。相关数据显示,2023年河北白酒市场规模超300亿元,省内品牌丛台酒、山庄老酒与衡水老白干共处第一梯队,在河北省内年营收在20亿—30亿元区间。

与此同时,泸州老窖、贵州茅台等全国性名酒加速下沉,2023年二者在河北市场销售规模均突破50亿元。

内外夹击下,老白干酒在河北地区的营收增速逐步放缓。2022年—2024年,该区域收入增速分别为11.92%、8.88%、2.61%,持续下滑。

全国化布局方面,除了河北市场,老白干酒还在湖南、安徽、山东等地重点深耕。

2024年,湖南地区收入10.99亿元,同比增长12.3%;安徽地区收入5.5亿元,同比增长0.53%;山东地区收入2.1亿元,同比增长31.39%,属于增长较快区域;其他省份合计收入3.3亿元,同比增长20.71%。

但深入分析可知,老白干酒的全国化实则依赖多品牌分区域作战。

据悉,公司主要产品为衡水老白干系列酒、承德乾隆醉系列酒、文王贡系列酒、武陵系列酒、孔府家系列酒。其中,后四个品牌是其2018年通过收购丰联酒业得来的,进而将业务版图从河北扩展到山东、安徽、湖南等市场。

营收增速降至1.91%,“河北王”老白干酒高增长终结

孙婉秋 摄

不过,这些品牌独立性强,各自为营,如承德乾隆醉酒是北派浓香型白酒代表,在河北浓香型白酒市场具有一定影响力;武陵酒主攻湖南及周边市场,撑起该地区营收;孔府家酒扎根山东;文王贡系列酒则以安徽为主要阵地。

市场有观点认为,这种各自聚焦本土或特定区域市场的做法,虽有助于在局部市场做深做透,但从全国视角看,缺乏协同效应,难以形成合力来共同提升老白干酒整体品牌的全国影响力。

中低端产品增速更高

高端化进程同样不算理想。

老白干酒按产品的出厂价划分,100元以上的被视为高档产品,100元以下为中低档产品。2024年,公司100元以上产品销售收入27.04亿元,同比增长5.29%;100元以下销售收入26.22亿元,同比增长7.09%,中低端产品收入增幅更为明显。

从毛利率来看,2024年100元以上产品毛利率虽达80.75%,但同比下滑0.06个百分点;100元以下产品毛利率为51.11%,同比增长0.94个百分点,二者毛利差距近30个百分点。

100元以下产品的快速增长拉低了整体毛利率。2024年,老白干酒毛利率从上年的67.15%降至65.95%,下降1.2个百分点。一定程度上反映出公司在品牌溢价能力上的短板。

需要注意的是,蛇年春节后,老白干酒发布减持公告,公司副董事长张煜行,副总经理李玉雷、郑宝洪三位高管因个人资金需求,合计减持不超过20.25万股。

营收增速降至1.91%,“河北王”老白干酒高增长终结

白酒行业高管和股东减持行为并不常见,这也是最近几年老白干酒首次有高管宣布减持,一度引发股民对公司未来业绩预期的担忧。

2024年业绩未达预期,年报中老白干酒也给出了新指引:2025年计划营业收入54.7亿元,营业成本控制在18.26亿元以内,费用不超过16.58亿元,税金及附加力争实现8.75亿元,营业总成本控制在43.59亿元以内。

然而,54.7亿元的营收目标意味着,公司今年营收预期增速仅为2.1%,发展预期显然不高。

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